大宗商品市场品类趋势清晰

2025年，全球大宗商品市场将如“冰与火”般运行，市场分化将达到极致，以往“同涨同跌”的惯常格局将被打破。与此同时，贵金属市场正在蓬勃发展，并走出了令人难以置信的牛市。伦敦现货黄金年内上涨逾60%，现货白银则飙升102%。铜、铝等主要有色金属价格屡屡表现良好。另一方面，原油市场供应过剩，地下产品价格持续下跌。此外，对于国际农产品市场，“有人欢喜有人忧”。尽管由于有利于生物燃料的政策，油脂处于领先地位，但谷物和其他产品由于供应不足而表现不佳。展望2026年，大宗商品市场或将继续呈现“复苏乏力+宽松货币”走势分化的特征，这离不开从宏观经济政策背景来看。未来大宗商品市场将经历更多的起伏，机遇与挑战并存。 2025年全球大宗商品市场因供需结构、政策方向和属性的差异，将呈现各品类“明显不同”的分化趋势。精准游戏将取代盲目追踪，品类趋势将更加清晰。让我们从贵金属开始。黄金白银成为今年“最强路线”，借助“去美元化、降息”两个轮子进入超市市场。伦敦现货黄金年内上涨逾60%。世界黄金协会统计数据显示，2025年前三季度，全球央行净购买黄金634吨，远高于2022年之前的平均水平。与此同时，根据国际货币基金组织公布的数据y基金（IMF）数据显示，截至2025年二季度末，美元在全球外汇储备中的占比30年来首次降至56.32%。它的价值已经下降，凸显了黄金作为硬通货替代品的价值。全球黄金上市交易基金（ETF）新增持仓超过700吨，总规模超过3,932吨，创下单年增长新纪录。到2025年底，白银将成为生力军。全球太阳能发电装机容量增长18%将提振工业需求。市场弹性比黄金大30%。 10月份，因库存短缺而出现“挤空”。我在“Z”声中醒来。接下来我们看看有色金属。铜、铝等产品的供需紧平衡正在支撑价格上涨。 1 月份伦敦金属交易所 (LME) 三个月铜价上涨 1.9%，至每吨 13,238 美元6日触及盘中高点13,387.5美元，创下历史新高。英国商品研究所估计，2026年至2029年间，全球铜矿累计短缺量将达到313万吨，主要是由于供应不稳定。到2025年，全球铜矿干扰率将持续超过10%，智利、秘鲁等国主要矿山问题频发。需求方面，据彭博社数据，与绿色转型相关的铜需求占比为17%。其中，中国电网投资增速达到10%，美国配电网投资增速达到12%，欧洲投资增速达到8%。新数据中心年用铜量将达40万吨。铝价也保持稳定。由于新能源汽车的重量减轻以及太阳能组件框架中铝的使用，绿色需求目前已占 15%。电解铝公司预计企业年利润将大幅增长。看看原油和黑色大宗商品，两者都陷入了供需失衡的泥潭，表现惨淡。据美国家能源局数据显示，2025年全球日均原油过剩将达到179.5万桶，仅10月份就过剩443万桶。由OPEC成员国和非OPEC产油国组成的OPEC+在六个月内继续提高每日220万桶的减产幅度，这也加剧了供应过剩的情况。但成品油市场却逆势上扬。美国收紧对俄罗斯的制裁，俄罗斯柴油出口量每天减少20万桶。然而，全球炼油产能尚未恢复，柴油裂解缺口达到五年来的第二高水平。黑色产品出口被称为“最糟糕的轨迹”。中国钢铁工业协会数据显示，2025年前10个月，中国累计进口脱铁矿石10.3亿吨，同比增加800万吨。四季度港口库存恢复至1.53亿吨。 8月份钢厂盈利能力为68.．从4%下降到36.4%。钢材出口同比增长9.2%，但价格仍接近成本线。最后我们来看农产品。油和脂肪是显而易见的。数据显示，印度尼西亚和巴西将生物柴油含量分别提高至35%和15%，美国则提高了生物燃料总量，使棕榈油和豆油的工业消费量同比增加8%。其他农产品市场增长缓慢。 2025年，美国玉米将获得丰收。到年底，股价可能同比上涨 12%，但价格可能会下跌。预计预计到 2025 年，大豆价格波动将低于 15%，这反映出南美天气转好且供应充足。从上述分析来看，2025年产品市场差异化格局已经确立。中金公司研究报告认为，三大核心逻辑共同驱动，对各类商品的供需结构和价格走势产生重大影响。首先，重塑贵金属货币性质的“去美元化”进程正在加速。随着美元在全球外汇储备中的占比下降，世界各国央行出于资产多元化的需要不断增持黄金，提供长期支撑。美联储降息也降低了持有黄金的机会成本，吸引更多市场资金入市。央行与市场资金产生共鸣，导致贵金属价格暴涨。二是要德开启绿色转型，重建有色金属需求结构。在“双碳”目标指引下，新能源汽车、太阳能发电、电网建设等绿色产业快速发展，对铜、铝、银等金属的需求持续增长，成为价格上涨的核心。第三，地缘政治冲突和政策调整扰乱能源和农业市场。美国和欧洲对俄罗斯的制裁收紧正在对柴油供应产生直接影响，而OPEC+的反复减产政策也在加剧原油市场的波动。各地能源政策新调整，直接增加了市场需求，影响了价格走势。 2026年全球大宗商品市场走势如何？总体而言，2026年全球宏观经济环境将呈现“复苏乏力、金融疲软”的特点。国际货币基金组织’最新预测显示，2026年全球国内生产总值（GDP）将增长。）实际增长率预计将达到3.1%，低于2025年。市场预计美联储将在2026年降息至少100个基点，并有可能结束资产负债表收缩，这将有利于金融特征较强的大宗商品。从投资角度来看，市场分析人士认为，202026年全球大宗商品市场将出现“战略安全、绿色转型、新需求”三大重要结构性机遇，市场分化格局将持续。从战略安全角度看，贵金属和主要有色金属继续受到有力支撑。当前，在逆全球化思潮中，各国“独立和资源安全”的诉求日益增强。世界黄金协会预测全球央行黄金购买量将继续突破1000每年纳秒。高盛已设定2026年底金价目标为4,900美元/盎司。摩根大通预计，如果地缘政治冲突加剧，金价可能达到5,000美元/盎司。相比之下，银的抵抗力更强。市场人士预测，2026年白银价格仍有20%的上涨空间。有色金属供应非常紧张，受地缘政治和政策调整影响。供应链的区域化正在加剧“区域短缺”。尤其是铜价波动较大。多数金融机构对石油市场并不乐观。供给过剩的局面短期内难以改变，也难以排除地缘政治冲突。国际油价将继续震荡回落中寻求平衡。从绿色转型的角度来看，关键矿物质、特殊金属和脂肪是绝对必要的。根据国际能源署的研究报告，到2030年，与绿色发展相关的全球铜和铝需求比重将从17%和15%分别提高到24%和25%，未来五年铜和铝消费量年均增长率分别为3%和2.5%。此外，美国农业部预计，到2030年，美国工业用途比例将达到60%，2026年，豆油需求将比上年增加4%，棕榈油价格将上涨10%。我预测它会增加。新需求增长空间巨大。人工智能产业成为新的增长引擎，契合新兴国家工业化进程。研究表明，2025年至2035年，全球新建数据中心的年铜消耗量将达到40万吨，相当于全球年铜产量的2%左右。换句话说，对于 evAI算力每翻一番，铜需求量就增加1.2倍。在工业化初期，一个国家或地区对钢、铜、铝的需求比发达国家高出50%。未来十年，世界各国对关键原材料的需求仍将非常高。当然，机遇与风险并存。 2026年，全球大宗商品投资需警惕多维度风险。宏观层面，全球经济“弱复苏”存在较大不确定性。如果美联储降息幅度小于预期，对贵金属和有色金属金融属性的支撑将会减弱。不同风险的区分也会更加清晰。油价面临复苏压力。 2026年经济能否触底复苏，将取决于地缘政治冲突如何发展以及OPEC政策的变化。黑色原材料价格上涨困难，尤其是铁矿石和钢铁l、突破成本区。农产品也受到极端天气事件和政策变化的显着影响。最大的不确定性是，地缘政治冲突可能会加剧供应链安全问题，造成区域性短缺，但贸易壁垒上升也会导致原材料价格不稳定，因此需要谨慎应对。 （本文来源：经济日报，作者：王东辉）
（编辑：年伟）